同为烘焙巨头，为何立高食物与海融科技事迹冰火两重天？
界面新闻记者 | 袁颖琪
8月28日，烘焙产业链上游两大龙头立高食物（300973.SZ）与海融科技（300915.SZ）同日交出 2025 年上半年获利单，行业事迹分化态势顿然突显——前者营收利润双增且增速加速，后者却堕入营收微降、净利润暴跌的逆境。
同为烘焙原料头部玩家，家具线高度重复，面对的是同样波动的原材料阛阓与复苏中的耗尽环境，为何两家企业的半年报阐述会毫不一样？
事迹分化，冰火两重天
从“优等生”立高食物的阐述来看，其上半年龄迹号称亮眼。财报骄贵，公司上半年达成营收 20.7 亿元，同比增长 16.2%；归母净利润 1.71 亿元，同比增幅达 26.24%，盈利增速显贵跑赢营收。
更值得关切的是季度端的加速趋势：第二季度单季营收10.24亿元，同比上升18.4%；单季归母净利润8239.44万元，同比增幅高达 40.84%，较一季度增长节律彰着加速，增长动能握续开释。
图片开端：公告、界面新闻征询部
细分品类数据进一步揭示立高食物的增长逻辑。其中，烘焙食物（含冷冻蛋糕、冷冻面包等半成品及成品）达成营收11.25亿元，同比增长 6.08%，保握肃穆态势；而烘焙食物原材料（涵盖奶油、酱料、生果成品、巧克力等）阐述更为卓著，达成收入 9.45 亿元，同比大增 31.82%，其中奶油、酱料两大中枢品类增速均超 30%，成为拉动举座增长的关节引擎。
对此，立高食物处理层讲明称：“山姆、盒马等商超调改门店放量，对奶源和酱料增长孝顺显贵；将来公司还将加强餐饮、茶饮及新零卖等新兴渠谈布局，以应酬烘焙耗尽渠谈多元化趋势。”
资本扫尾的收效，也为立高食物的事迹增色不少。最新财务数据骄贵，上半年公司销售用度占买卖收入比重为10.61%，同比下落1.45个百分点；处理用度占比同步降至5.57%，同比减少1.44个百分点；研发用度占比3.01%，同比下落0.84 个百分点。尽管财务用度占比同比微增0.44个百分点至0.65%，但销售、处理、研发三项用度的降幅已全都掩盖这一增长，灵验开释了盈利空间。
比较之下，海融科技的半年报则尽显残障。公司上半年买卖收入仅 5.12 亿元，同比微降 1.33%；归母净利润更是暴跌 95.42%，仅为 317.23 万元。更严峻的是，第二季度单季归母净利润已出现 406 万元损失，盈利才略呈现握续恶化趋势。
品类结构单一的问题在海融科技半年报中尤为卓著。数据骄贵，植物奶油孝顺了公司 90% 以上的收入，上半年该品类营收4.76亿元，同比微降0.29%；此前保握两位数增长的巧克力业务转为下滑，而昨年已大幅下滑的果酱业务，本年上半年降幅进一步扩大至 20.94%，多元业务撑握不及的短板透彻表示。
海融科技处理层虽默示：“稀奶油、淡奶油等中高端家具需求及收入占比擢升，工业、茶饮和 KA 客户定制化家具收入握续增长，举座业务保握肃穆”，但事迹数据并未赐与有劲撑握。
盈利才略下滑与用度管控不力叠加，进一步加重了海融科技的压力。上半年公司毛利率同比大幅下落 11.67 个百分点至 26.04%；与之酿成反差的是，销售用度、处理用度、研发用度均出现不同过程增长，用度端压力与盈利端下滑酿成“双向挤压”。值得一提的是，尽管立高食物上半年毛利率也同比下滑 2.25 个百分点至 30.35%，但降幅远低于海融科技，且通过用度管控达成了盈利增长，两者规划韧性差距显贵。
家具结构：多元化VS单一化
家具结构的各别是导致两家企业事迹分化的要紧身分。
立高食物业务呈现“双轮初始”——冷冻烘焙食物（占比约60%）和烘焙原料（奶油、酱料等，占比约40%）。而海融科技的收入结构呈现显贵的“单一依赖症”——约90%以上的收入来自植脂奶油业务。也恰是这种单一品类的收入结构让海融科技在阛阓需求变化与竞争加重的双重压力下深陷损失泥潭。
从具体财务数据来看，海融科技的家具单一风险已凯旋反应在事迹上。2025 年上半年，公司中枢家具植脂奶油达成营收 4.76 亿元，同比微降 0.29%，但其在总营收中的占比仍高达 93.08%，业务结构高度皆集的问题突显。更严峻的是，该家具毛利率出现大幅下滑，较上年同期减少12.23个百分点，降至 26.01%，中枢盈利扶持的盈利才略显贵弱化。
与之酿成对比的是立高食物的阐述。半年报骄贵，立高食物的业务布局更为平衡：其中烘焙食物孝顺营收占比达 54.35%，该板块毛利率沉稳在 32.26%，同比仅微降 0.04 个百分点，果真保握握平。
即便受资本压力影响较深的烘焙食物原料板块（主要包含奶油、酱料等），其毛利率虽同比下滑4.9个百分点至28.08%，但由于烘焙食物业务的沉稳撑握，立高食物举座毛利率下滑幅度被灵验扫尾，未出现大幅波动。
关于海融科技植脂奶油业务的盈利承压，海融科技的一位经销商向界面新闻讲明谈：“植脂奶油是海融科技的中枢收入开端，但现时该家具靠近彰着的价钱传导受阻问题。结尾阛阓竞争浓烈，家具售价难以同步上调。在资本涨、售价稳的双重挤压下，企业利润空间被凯旋吞吃，这亦然单一家具依赖型企业在资本周期波动中最易表示的风险。”
另外，海融科技也在中报中印证了这一说法：“关节原材料棕榈仁油价钱受海外油脂行情波动影响大幅上升，资本端压力激增。”
图片开端：Wind、界面新闻征询部
海融科技在上市之初曾经试图进行家具多元化，但直到目下仍未落地。
回溯至2020年上市时，海融科技曾在募资筹划入网划三大扩产能景观——纸质奶油、果酱、巧克力及冷冻甜点景观，彼时的布局标的彰着向家具线更丰富的立高食物贴近，试图借此大开多元化增漫空间。
然则，这一多元化尝试从2022年脱手次出现转向。往日，海融科技晓谕改换募资景观资金用途，事理是“原联想产能无法匹配公司在高端奶油、冷冻烘焙范围的膨胀筹划”。随之而来的是景观举座升级：原筹划改名为“将来食物智能工场及研发中心建筑景观”，投资总数从最初的 3.8 亿元大幅增至 8.78 亿元。
具体改换中，中枢看成是新增稀奶油、植物卵白奶油等高端产线；但与此同期，原筹划中的巧克力扩产景观被凯旋砍掉，仅保留果酱、冷冻甜点干系布局。
一位长期追踪海融科技的行业分析师告诉界面新闻：“从扫尾来看，这次改换虽聚焦了高端奶油赛谈，却也让海融科技错失了通过巧克力业务补充家具矩阵的契机，初度多元化尝试未能全都落地。”
进入2024年，海融科技的募资景观再度迎来“瘦身+脱期”的双重改换。公司讲明称，受宏不雅需求低于预期、土建及智能化开垦价钱上升、自己现款流承压等多重身分影响，将“将来食物智能工场及研发中心建筑景观”的投资总数从8.78亿元调减至6.53亿元，同期将扫数在建子项野心预定可使用景况技巧，从原筹划的2024年12月31日合资顺延至2025年6月30日。
景观鼓舞的滞后并未就此罢手。证据2025年半年报败露，上述扩产项野心预定可使用景况技巧被再度顺延，最终改换至2026年6月30日。
直销VS经销资本各别大
在家具结构各别除外，海融科技与立高食物的渠谈布局分化，正进一步拉大两家企业的“用度—价钱—利润”弧线差距。
界面新闻梳理两家公司2025年半年报及公开数据发现，海融科技仍高度依赖经销渠谈，而立高食物通过将山姆、盒马等大型商超划入直销体系，已构建起更高效的渠谈模式，这种各别凯旋反应在销售效果与资本扫尾上。
从渠谈占比来看，本年上半年，海融科技经销渠谈收入占比为77%，而立高食物这一比例已降至51%。财务数据骄贵，本年上半年海融科技经销渠谈收入为3.9亿元，同比下落10.9%；尽管直销渠谈收入同比增长51.9%至1.2亿元，但基数较低，尚未能扭转渠谈结构失衡的近况。
图片开端：Wind、界面新闻征询部
具体到客户类型，证据Wind，海融科技的中枢客群皆集在B端餐饮范围，以连锁餐饮品牌为主，连年虽拓展了喜茶、蜜雪冰城等茶饮连锁渠谈，但举座仍未脱离对经销体系的依赖。
而立高食物的渠谈计策更偏向“直连中枢结尾”。公司将山姆、盒马等流量型大型商超凯旋纳入直销体系，2024 年数据骄贵，其不仅领有最初1800家经销商，还积攒了600家直销客户，通过凯旋对接结尾商超，减少中间才略的同期，也增强了对结尾价钱与库存的把控力。
图片开端：Wind、界面新闻征询部
渠谈模式的各别，还体目下经销商与销售东谈主员的建立效果上。财报骄贵，海融科技的经销商数目呈缩减趋势，2024年为931家，本年上半年已减至855家（三分之一为境外经销商）；同期公司销售东谈主员约430 东谈主，经销商与销售东谈主员配比为1.99。反不雅立高食物，2024年经销商数目超1800家，叠加600家直销客户，销售东谈主员为709东谈主，经销商与销售东谈主员配比达2.53，意味着其单个销售东谈主员能掩盖更多渠谈资源。
更关节的是东谈主员资本效果。Wind数据骄贵，2024年海融科技销售东谈主员东谈主均薪酬为19.89万元，高于立高食物的16.61万元，但插足产出比却呈现反向趋势。“海融科技的销售东谈主员需频频对接分布的B端餐饮客户，尤其是境外经销商，差旅资本与疏导资本更高；而立高食物直销对接的大型商超客户皆集度高，单个客户孝顺收入沉稳，销售东谈主员的做事效果当然更高。”一位长期追踪食物行业的分析师向界面新闻讲明谈。
这种效果各别也凯旋调动为销售用度率的分化。本年上半年，海融科技销售用度率攀升至15.1%，同比再增1.2个百分点，其中60%的销售用度皆集在东谈主员薪酬与差旅补贴上；而立高食物的销售用度率已集合两年下落，本年上半年降至 10.61%，同比再降1.35个百分点。
海量资讯、精确解读，尽在新浪财经APP
上一篇：证券日报：A股“股王”更迭背后的三重逻辑 下一篇：白酒行业上半年答卷：逆境中寻新机
